王喆为中国社会科学院金融研究所博士后 本文发表于《学习时报》2021年6月3日。

10月，欧洲稳定机制（ESM）的战略与机构关系副主任马特贾斯·苏塞奇指出，ESM可以以该机构的资金池作为担保发行公共债券。但欧洲安全形势却明显恶化，乌克兰危机爆发引发乌东部持续不断的武装冲突，2015年爆发的难民危机给欧洲带来严重的恐怖主义隐患，欧洲前所未有地在本土频频遭受恐怖袭击，同时中东、非洲、阿富汗等周边地区安全形势持续恶化，其安全威胁也不断向欧洲蔓延。

特朗普时代，美国更是肆无忌惮地挥舞美元制裁大棒。欧盟整体国债信用评级水平（AA）也在危机后落后于美国（AA+）。第二是提升欧元在国际金融市场的地位。欧盟也十分清楚美国在美元权力问题上的敏感心理和戒备本性，在推进欧元国际化的过程中也很可能自我约束，比如提出贸易结算支持机制仅支持食品、药品等结算，而不敢染指石油。欧元是欧洲一体化与欧盟单一市场建设的重要成果，它的国际化水平与欧盟的经济、政治、外交利益密切相关。

欧元在欧元区外银行跨境贷款的比例从2004年的42.3%跌至2017年第四季度16.3%，欧元占欧元区外国际存款的比重从2004年的27.6%跌至2017年第四季度24.8%。德国财政部还发布了银行联盟的新立场文件，提出欧盟应在欧盟委员会草拟的欧洲存款保险机制（EDIS）政策建议基础上，于2019年12月召开专家委员会进行讨论，以加快政策制定进程。运用区块链等新型技术推出与一篮子主权货币结构性挂钩的超主权世界货币等。

到1971年8月15日，美国宣布终止美元兑黄金的国际承诺，运行了25年的布雷顿森林体系随之崩溃。□布雷顿森林体系崩溃已过去50年，但人们对其崩溃的根源依然存在很大争议，甚至依然有人认为将出现以黄金和其他大宗商品作为支撑的新布雷顿森林体系。信用货币体系仍需改革完善 随着各国货币超发越来越严重，国际货币金融体系的安全性和公平性受到重大冲击，全球货币金融的总体形势越来越严峻，国际货币体系亟待深刻变革。要充分发挥货币作为价值尺度的本质功能，最重要的就是要保证一定社会范围内的货币总量必须与可交易财富的价值规模高度对应，货币与财富两方都需要得到该社会范围内最高级别的信用保护，才能保持货币体系最大程度的稳定。

经济全球化发展，需要有与之配套的全球一体化治理体系。这虽然是俄罗斯的被迫选择，但此举被认为是对当前以美欧货币为主的国际货币体系的重大挑战。

2019年国际大型互联网平台公司Facebook联合上百家国际大型机构组建管理协会，设想推出和管理与一篮子主要国家货币结构性挂钩的去中心数字货币Libra，虽然这个创意一时引发全球范围内的巨大轰动，但最后也只能付诸东流。因此，原来充当货币的实物，比如黄金，必须退出货币舞台，回归其作为社会财富的本原。中央银行面向商业银行的现金投放或流动性调节，只是对货币总量产生间接影响。正因为信用货币全球化发展出现了严峻问题，不少人强烈呼吁货币的非国家化，并出现了一系列相关的变革思路和实践：希望重新恢复黄金货币或金本位制货币，或推出与黄金及多个大宗商品结构性锚定的货币体系。

俄罗斯在受到制裁后，宣布1克黄金5000卢布的官方价格（市价超过6000卢布），并且要求那些需要进口俄罗斯石油天然气的不友好国家只能用黄金或卢布付款。这个过程所体现出的货币发展的基本逻辑与客观规律是不可逆行的。除货币投放机构通过购买货币储备物投放相应的基础货币外，更多地是由货币投放机构以发放贷款或购买债券等信贷方式，按照约定的期限和条件将货币出借给借款人，并由此将社会主体引入，共同对全社会可交易财富的价值进行评估，并根据社会主体的货币需求和偿还能力进行投放。进入专题： 布雷顿森林体系3.0 。

三是在货币越来越依赖信贷投放的情况下，信贷资产的质量就成为货币质量的关键。由此形成了国际货币的布雷顿森林体系。

但是，货币从实物货币发展成为信用货币的规律表明，这种回归黄金货币，或者黄金本位制，甚至黄金及多个大宗商品综合本位制的思路，都难以保持货币总量与财富价值相对应的基本要求，必然陷入严重通货紧缩的困境，并严重阻碍经济社会发展。对货币总量产生直接影响的，主要是商业银行的信贷投放，而不是中央银行的现金投放。

金融市场的发展又会分流大量货币，容易造成CPI的变化在一定程度上偏离全社会物价总水平。但是，由于社会财富种类繁多、分布极广、形态多变，货币币值很难准确监测。货币则必然脱离某一种或一篮子实物价值的支撑，完全从社会财富中脱离出来，成为真正的价值尺度，更多地依赖国家信用的保护。二是彻底脱离实物后，信用货币投放方式发生深刻变化。然而，恰恰是固守金本位制，才是布雷顿森林体系必然崩溃的根本原因。正因如此，经过一段时间的酝酿，在二战尚未结束的1944年7月，44个主要国际贸易国在远离战火的美国布雷顿森林度假区举行联合国家货币金融会议并签订了布雷顿森林协议，确定美元与黄金固定挂钩，其他国家货币与美元相对固定挂钩，并且相应成立国际货币基金组织（IMF）和国际复兴开发银行(世界银行，WB)，分别负责向成员国提供短期资金支持以保障汇率体系的稳定，以及提供长期信贷来促进世界经济的复苏和发展。

进入上世纪60年代，美元兑黄金的承诺受到国际社会严重质疑，一些国家纷纷挤提黄金，对美国形成巨大压力。货币投放机构可以直接提供现金，也可将借出的货币直接记入借款人的存款账户中，并承诺存款标明的货币与现金所代表的货币，在货币层面是完全相同的。

这也推动货币形态从现金货币发展出存款货币，货币总量就表现为流通中现金+存款机构吸收的社会存款（货币总量=现金+存款）。在没有实现全球一体化治理的情况下，国际货币体系的变革，只能在国家或区域主权货币基础上推进。

□可以肯定，未来世界经济和政治格局以及国际货币金融体系将深刻变革，但所谓的布雷顿森林体系3.0却不可能实现，国际货币体系再也不可能倒退回以黄金或其他任何物品作为本位制的体系。其中，美国依托其独一无二的国家治理体系和远离战火的地理位置，吸引大量国际资本、产能和人才流入，推动其对外贸易高速发展，黄金储备急速增长。

由此就需要强化对货币投放的监管。在国家主权独立，全球尚未实现一体化治理的背景下，国家主权和法律保护，仍是货币与财富最高等级的信用保护。另一方面，美国又先后发动对外战争，国家开支迅猛增加，美元投放随之加速扩张。五是在记账清算体系下，所谓货币的跨境流出、流入，实际上只是通过清算机构进行债权债务的调整实现货币所有权的流出、流入，而不是货币本身真实的流出、流入，绝大部分货币仍会保留在发行国，从而大大缓解了在现金支付方式下，因贸易严重失衡而引发的货币逆向失衡对经济社会所产生的冲击。

可以说，没有信贷投放，就难有信用货币。二战爆发后，参战各方巨大的战争消耗以及相互之间的经济封锁与资产扣压，造成这些国家出现严重通胀、本币汇率波动剧烈。

可以说，没有信用货币的出现，全球经济社会发展根本无法达到今天的水平。信用货币体系带来的深刻裂变 没有信贷投放，就难有信用货币。

央行货币政策还存在着通过商业银行传导的机制和效率等问题，央行资产负债规模的扩张或收缩，并不必然引发货币总量同比例扩张或收缩。原本以英镑为中心的国际货币体系陷入瘫痪，严重影响了国际经贸往来。

纵观世界货币发展史，货币经历了从自然实物货币发展到规制化金属货币，再发展到金属本位制纸币，最终进一步发展到彻底脱离实物，成为受国家主权和法律保护的信用货币的历程。所以，现在依然将货币等同于现金，依然认为货币是央行印发的，是央行的负债，都是不准确的。可能的思路有：一是积极推动各国双边或多边贸易协定与央行货币互换协议项下的跨国经贸本币结算，由各国央行锁定货币互换汇率并自行承担本国货币的汇率风险，扩大各国本币使用，以减少汇率风险的外溢以及对他国货币的依赖和储备。但这一体系本质上仍是坚持金本位制，只是将国家货币的金本位制上升到国际货币体系，并建立了一定程度的国际维稳机制，在实质上并未实现货币体系根本性突破。

只有这样，才能最大程度保护货币币值的基本稳定与广泛认可。不可能重新回归布雷顿森林体系 在国家主权独立，全球尚未实现一体化治理的背景下，国家主权和法律保护，仍是货币与财富最高等级的信用保护。

这种货币就被叫作信用货币，也叫作主权货币或法定货币。这就恰似蝴蝶是由卵变蚕，再到由蚕变蛹，进一步到破茧化蝶的演变过程。

可以肯定，未来世界经济和政治格局以及国际货币金融体系将深刻变革，但所谓的布雷顿森林体系3.0却不可能实现，国际货币体系再也不可能倒退回以黄金或其他任何物品作为本位制的体系。由于货币总量与可交易财富的价值规模相对应，货币的信贷投放成为货币投放越来越重要的渠道或方式。